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金融:周期性和稳定性 荐4股

2019-10-09 13:44:12来源:励志吧0次阅读

金融:周期性和稳定性 荐4股 201 -05-07 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

相关报告业绩增速下滑,但银行业盈利能力在提升。我们比较了上市银行风险资产回报率、平均资本回报和平均资产回报水平,这三个指标均有普遍回升,说明虽然业绩增速下滑,但银行业整体盈利能力仍在提升。

12年业绩表现,大行稳定性好于中小银行。主要原因有大行非息收入占比更高,此外,大行资产端久期更长,息差下降更缓和。

银行业一季报好于预期,但二季度难以重现。一季度上市银行共实现归属净利润同比增长12.66%,大幅好于预期,主要原因:息差表现好于预期,平均净息差环比下降仅6BP;手续费收入的高增长。

银监8号文对银行业手续费收入有较大负面影响,二季度增速下滑成定势。我们对息差的判断是继续下行。

上市银行营业支出稳定,一季度拨备支出有所加大。营业支出占比营业收入波动很小,仅有中信和兴业由于大幅计提资产减值准备而有所上升。今年一季度各行营业支出占比有小幅上升,主要是在资产质量压力下,拨备计提的力度均有所加大。

拨备反哺利润增长。上市银行拨备前利润增速普遍低于剔除拨备后利润增速,即拨备少提贡献了正的利润增长。

资产负债结构调整导致各行规模增速差距加大,民生、兴业、平安资产负债结构调整最为剧烈,表现为传统存贷款比重大幅下降,同业资产配置上升。

银行业帐面不良率上升温和,但不良暴露的周期可能拉长。2011年四季度是银行不良贷款余额的拐点,但从上升幅度来看,国有行明显比中小银行平缓。目前不良生成速度并未出现显著放缓,从不良贷款周期来看,之前我们判断201 年中这一数值可能迎来拐点,但目前值得商榷,不良贷款暴露的周期可能比预期更长。

资本新规影响不容小觑。除招行外,各行实施资本新规后,核心资本充足率和资本充足率均有较大幅度下滑,幅度在40BP-2 5BP。

投资建议:二季度银行业绩驱动力减弱,在货币政策回归中性思路下,去年年底以来的宽松流动性格局也告一段落,从基本面上看,银行估值难有大幅提升,银行股投资机会在于宏观经济,宏观经济数据的向好有望成为股价最大的刺激因素。

个股上我们推荐招商、民生、兴业、平安。

我们预计公司201 年EPS为 .2元、BPS为15.9元,对应估值水平在5.9倍PE,1.17倍PB,维持推荐评级。

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